第三章 籌資管理（下）
第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)
一、資本成本
資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。
（一）資本成本的含義
資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用兩部分。
1、籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資本而付出的代價(jià)，如證券發(fā)行費(fèi)、向銀行借款支付的手續(xù)費(fèi)。籌資費(fèi)用視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。
2、占用費(fèi)用是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價(jià)，如股利和利息。
（二）資本成本的作用
（1）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。
（2）平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)。
（3）資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)。
（4）資本成本是評價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。
（三）影響資本成本的因素
【補(bǔ)充】投資報(bào)酬率（資本成本）=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
影響因素內(nèi)容總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。
（1）如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長、整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資風(fēng)險(xiǎn)低，預(yù)期報(bào)酬率低，籌資的資本成本較低。
（2）如果國民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高，籌資的資本成本就高。資本市場條件資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上資本商品的市場流動(dòng)性。
（1）資本商品的流動(dòng)性高，籌資的資本成本較低；
（2）資本市場缺乏效率，證券的市場流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)加大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，籌資的資本成本較高。企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況（1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報(bào)酬率的不確定性。
（2）融資狀況導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為股東權(quán)益資本報(bào)酬率的不確定性。
（3）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率高，籌資資本成本相應(yīng)就大。企業(yè)對籌資規(guī)模和時(shí)限的要求企業(yè)一次性籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長，資本成本就越高。當(dāng)然，融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系。【例題36：2011年單選題】下列各項(xiàng)中，通常不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是（?。?。
A.通貨膨脹加劇
B.投資風(fēng)險(xiǎn)上升
C.經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱
D.證券市場流動(dòng)
