剛披露年報(bào)，重要股東擬套現(xiàn)1.2億，烘焙龍頭發(fā)生了什么？
文 | 楊萬里3月26日，烘焙龍頭元祖股份開盤后走弱，盤中一度跌超6%，尾盤收跌3.97%。截至收盤，該公司股價(jià)為16.68元，總市值為40.03億元。3月25日晚，元祖股份發(fā)布了2023年年報(bào)，該公司營收、凈利呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長。此外，元祖股份2023年基本每股收益（簡稱：“EPS”）低于部分券商分析師的預(yù)測數(shù)值。值得關(guān)注的是，元祖股份剛剛披露2023年年報(bào)，重要股東拋出減持計(jì)劃。3月26日晚，元祖股份公告稱，合計(jì)持股6.0072%的股東蘭馨成長及其一致行動(dòng)人蘭馨投資擬減持不超過720萬股，即不超過公司總股本的3%，擬減持原因?yàn)椤白陨碣Y金安排”。按3月25日收盤股價(jià)估算，上述股東本次擬套現(xiàn)金額約1.2億元。凈利潤暫未回到兩年前水平2023年財(cái)報(bào)顯示，元祖股份實(shí)現(xiàn)營收26.59億元，同比增長2.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤為2.763億元，同比增長3.74%。去年，元祖股份的營收、凈利同比增速均低于4%。自2016年上市以來，元祖股份兩次出現(xiàn)歸屬凈利潤同比下滑的情形，一次是2019年，另一次是2022年。元祖股份雖然2023年實(shí)現(xiàn)凈利增長，但歸屬凈利潤數(shù)值仍未恢復(fù)至2020年（當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3億元）、2021年（當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3.399億元）時(shí)期的水平。我們關(guān)注到，元祖股份部分盈利指標(biāo)低于部分券商分析師的預(yù)測數(shù)值。詳細(xì)看，2023年8月29日，國海證券分析師在研報(bào)中表示，由于二季度利潤略有承壓，下調(diào)元祖股份的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023年EPS為1.34元。2023年10月28日，國海證券分析師以需求恢復(fù)略低于預(yù)期為由，再次下調(diào)元祖股份的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023年EPS為1.28元。2023年，元祖股份實(shí)現(xiàn)基本每股收益（簡稱：“EPS”）1.15元。不難發(fā)現(xiàn)，這個(gè)數(shù)值低于國海證券分析師的預(yù)測數(shù)值。上市以來，元祖股份的毛利率保持在60%以上。2023年，元祖股份的毛利率為62.05%，所屬行業(yè)平均毛利率為34.6%。元祖股份定位高端禮品市場，反映到盈利指標(biāo)上，公司的毛利率數(shù)據(jù)較高。在分紅方面，元祖股份的數(shù)據(jù)顯眼。2020-2022年，元祖股份合計(jì)分紅率為79.45%。今年3月25日，元祖股份發(fā)布了2023年度分配預(yù)案，公司擬10派10元（含稅），預(yù)計(jì)派現(xiàn)金額合計(jì)為2.40億元，派現(xiàn)額占該公司凈利潤比例為86.8%。據(jù)券商研報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月25日，元祖股份的股息率為5.72%。相對于一年銀行定期存款利率而言，元祖股份的股息率有吸引力。二級市場表現(xiàn)上，元祖股份自2017年股價(jià)漲至30.21元后，多年維持震蕩走勢，股價(jià)再未創(chuàng)新高。截至3月25日收盤，2024年年初以來，元祖股份累計(jì)下跌8.5%，同期滬指上漲1.9%。門店保持謹(jǐn)慎態(tài)度擴(kuò)張?jiān)婀煞莸慕?jīng)營業(yè)務(wù)包括中西糕點(diǎn)禮盒、蛋糕等。截至2023年年末，上述兩塊業(yè)務(wù)占公司營收比重分別為54.54%、39.19%，合計(jì)占比超過九成。據(jù)了解，中國烘焙食品行業(yè)市場規(guī)模可達(dá)千億級別，外界預(yù)測到2025年將突破3500億元。受消費(fèi)場景增加、進(jìn)入門檻偏低等因素影響，國內(nèi)烘焙食品行業(yè)競爭激烈。公開數(shù)據(jù)顯示，2023年10月份，中國的烘焙門店數(shù)量超過43萬家。目前，國內(nèi)烘焙食品行業(yè)市場集中度不高，2022年，行業(yè)CR5約為11%。除了產(chǎn)品競爭激烈外，國內(nèi)烘焙食品企業(yè)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，比如不少烘焙食品在種類、配料、口味、營銷、管理等方面趨于同質(zhì)化。在上述背景下，元祖股份選擇謹(jǐn)慎擴(kuò)張。2023年11月份，在一次調(diào)研活動(dòng)中，有投資者提問稱，“未來 3~5 年擴(kuò)張規(guī)劃？”元祖股份方面回復(fù)稱，“不會(huì)強(qiáng)制要求每年凈開店達(dá)30家或40家......保持謹(jǐn)慎態(tài)度擴(kuò)張”。元祖股份官網(wǎng)顯示，公司全國門店數(shù)量超750家。據(jù)媒體報(bào)道，2017年，元祖股份的門店數(shù)量為591家。按此估算，7年多時(shí)間，元祖股份凈增門店不到200家，平均每年凈增門店低于30家。目前，元祖食品重點(diǎn)區(qū)域在華東和西南。有觀點(diǎn)認(rèn)為，該公司面臨一定的全國化困局。一方面，烘焙食品的保質(zhì)期相對較短，且有儲(chǔ)存運(yùn)輸?shù)乳T檻限制；另一方面，烘焙食品品類豐富，各地的飲食與文化習(xí)慣不同，都是元祖食品走向全國面臨的挑戰(zhàn)。元祖股份未來業(yè)績和股價(jià)表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)關(guān)注。
