2012年中級(jí)財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)班課件：第32講第三章第六節(jié)：資本成本與資本結(jié)構(gòu)(六)
【例題44：07年單選】某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤（EBIT）的計(jì)劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（?。?。
A.4%
B.5%
C.20%
D.25%
【答案】D
【解析】根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)定義公式可知：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝每股收益增長率/息稅前利潤增長率＝每股收益增長率/10％＝2.5，所以每股收益增長率＝25％。
3、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
（1）引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是資產(chǎn)報(bào)酬的不利變化和資本成本的固定負(fù)擔(dān)。財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對普通股收益的影響。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。
（2）只要固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1.
（3）影響財(cái)務(wù)杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重；普通股收益水平；所得稅稅率水平。其中普股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本高低的影響。債務(wù)比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之依然。
【例題45】某公司2009年的凈利潤為750萬元，所得稅稅率為25%，估計(jì)下年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。該公司全年固定成本總額為1500萬元，公司年初發(fā)行了一種債券數(shù)量為10萬張，每張面值為1000元，發(fā)行價(jià)格為1100元，債券票面利率為10%，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的2%。假設(shè)公司無其他債務(wù)資本。
要求：
（1）計(jì)算2009年的利潤總額。（1000萬元）
（2）計(jì)算2009年的利息總額。（1000萬元）
（3）計(jì)算2009年的息稅前利潤。（2000萬元）
（4）計(jì)算2010年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。（1.75）
（5）用一般模式計(jì)算2009年的債券籌資成本。
債券籌資的成本＝ ×100％＝6.96％
（三）、總杠桿
1、總杠桿的概念
總杠桿是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的現(xiàn)象。
2、總杠桿的計(jì)量
只要存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)。
對總杠桿測度的主要指標(biāo)是總杠桿系數(shù)。
總杠桿系數(shù)是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。
1、定義計(jì)算公式為：
總杠桿系數(shù)（DCL）=
計(jì)劃期普通股每股收益變動(dòng)率＝總杠桿系數(shù)×產(chǎn)銷量變動(dòng)率
2、簡化公式：
（1）總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
即：DCL=DOL×DFL
（2）總杠桿系數(shù)DCL=
3.總杠杠和公司風(fēng)險(xiǎn)
（1）公司風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，總杠桿系
