梅花創(chuàng)投吳世春：通用大模型可能只有兩三家，垂直應(yīng)用有望“萬(wàn)模齊發(fā)”
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 申俊涵 廈門(mén)報(bào)道“說(shuō)脫口秀火了確實(shí)是個(gè)意外，我覺(jué)得這也是一種好的傳播方式，把生活中的經(jīng)歷寫(xiě)成段子去傳播，更容易讓人記住。”7月8日，梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春在2023母基金年度論壇暨第四屆鷺江創(chuàng)投論壇現(xiàn)場(chǎng)接受記者采訪時(shí)說(shuō)。今年5月，吳世春在深圳國(guó)際創(chuàng)投節(jié)的一場(chǎng)脫口秀在朋友圈刷屏。他以詼諧幽默的方式道出創(chuàng)投行業(yè)的現(xiàn)狀和面臨的挑戰(zhàn)，讓人們?cè)诖笮χ嘁惨l(fā)諸多思索。“面對(duì)行業(yè)中的募資難、投資難、退出難等諸多難題，大家可以提升自己的心力，發(fā)展多元愛(ài)好來(lái)分散在單一焦點(diǎn)上的困惑，也可以通過(guò)說(shuō)脫口秀苦中作樂(lè)一下?！眳鞘来簩?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。近兩年，中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)的大環(huán)境發(fā)生變化。美元LP逐漸減少投入，政府引導(dǎo)基金成為市場(chǎng)出資的主力軍。人民幣GP出差去的城市相比以往更加下沉，接觸的人也更加多元化，不僅有科學(xué)家、創(chuàng)業(yè)者，還包括政府引導(dǎo)基金、母基金、地府政府招商團(tuán)隊(duì)和科技處人員等。在這種形勢(shì)下，吳世春認(rèn)為，人民幣GP需要進(jìn)化為新時(shí)代的“三好基金”，即項(xiàng)目回報(bào)好、社會(huì)LP好、政府LP好。那么人民幣GP該怎樣實(shí)現(xiàn)這樣的進(jìn)化？吳世春表示，去學(xué)習(xí)摜蛋、喝白酒、脫口秀其實(shí)都不是最優(yōu)解，真正行之有效的途徑是，人民幣GP要成為心力強(qiáng)、自適力強(qiáng)的長(zhǎng)期主義機(jī)構(gòu)。投資機(jī)構(gòu)要以開(kāi)放心態(tài)接納環(huán)境的挑戰(zhàn)和不確定性，自我調(diào)整、自我凈化去適應(yīng)新環(huán)境的能力已經(jīng)成為投資機(jī)構(gòu)所需的核心能力。通用大模型可能只有兩三家，垂直應(yīng)用領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)“萬(wàn)模齊發(fā)”吳世春介紹稱(chēng)，梅花創(chuàng)投有三個(gè)標(biāo)簽，一是看多中國(guó)；二是投小鎮(zhèn)青年，重倉(cāng)年輕人；三是不追風(fēng)口，獨(dú)立判斷。在投資賽道方面，目前科技行業(yè)成為了梅花創(chuàng)投的主要投資賽道。在其所投的600多家公司里，近300家公司是科技類(lèi)企業(yè)，具體涉及新能源、半導(dǎo)體、軍工、數(shù)字化、智能制造、商業(yè)航天等細(xì)分賽道，明星項(xiàng)目包括理想汽車(chē)、小牛電動(dòng)等。“不要扎堆去看項(xiàng)目，而是在細(xì)分領(lǐng)域去提前挖掘水下項(xiàng)目?！眳鞘来赫f(shuō)。想通過(guò)投資吃到“肉”，必須要在很多領(lǐng)域還沒(méi)有熱起來(lái)的時(shí)候就去投資它。如果等到熱的起來(lái)以后再去投資，那么只能吃到“灰”。而對(duì)于今年大熱的大模型創(chuàng)業(yè)，吳世春認(rèn)為，一方面，中國(guó)最終可能只會(huì)有兩三家通用型大模型，如果大家都蜂擁去做這件事會(huì)造成社會(huì)財(cái)富的浪費(fèi)?！拔蚁Ｍㄓ么竽Ｐ推髽I(yè)能夠快速合并，形成集約化的能力跟國(guó)外去競(jìng)爭(zhēng)?！彼f(shuō)。另一方面，垂直應(yīng)用領(lǐng)域存在大量AIGC企業(yè)的機(jī)會(huì)，有場(chǎng)景、數(shù)據(jù)和客戶(hù)的公司應(yīng)該積極擁抱大模型，形成“萬(wàn)模齊發(fā)”的態(tài)勢(shì)。“對(duì)早期投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在通用大模型方面基本沒(méi)有投資機(jī)會(huì)，這點(diǎn)資金量投進(jìn)去可能濺起水花的能力都沒(méi)有。在垂直應(yīng)用領(lǐng)域，我們已經(jīng)投資布局了一些AIGC企業(yè)?！眳鞘来簩?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。以投資“獨(dú)角虎”引領(lǐng)創(chuàng)投新時(shí)代以往，投資機(jī)構(gòu)追逐投出獨(dú)角獸企業(yè)。吳世春認(rèn)為，如今，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)生變化。獨(dú)角獸概念不再適用于當(dāng)下環(huán)境，“獨(dú)角虎”則是更受推崇的企業(yè)類(lèi)型。他解釋稱(chēng)，當(dāng)企業(yè)估值達(dá)到10億美元即可以稱(chēng)為是獨(dú)角獸企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)是基于公司估值來(lái)評(píng)判的，屬于資本驅(qū)動(dòng)型企業(yè)。但一些獨(dú)角獸企業(yè)即使估值達(dá)到10億美元，后來(lái)還是沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，甚至逐漸成為“僵尸”企業(yè)。所以估值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)下的獨(dú)角獸企業(yè)，存在良莠不齊的現(xiàn)象。獨(dú)角虎企業(yè)指有科技創(chuàng)新能力、規(guī)?；臓I(yíng)收和利潤(rùn)，能夠在寒冬中自我覓食的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)不是以估值、資本、市場(chǎng)份額為驅(qū)動(dòng)，而是以健康、可持續(xù)、可退出標(biāo)準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)下的行業(yè)小巨人企業(yè)。從退出渠道來(lái)看，獨(dú)角獸企業(yè)主要去海外資本市場(chǎng)上市，獨(dú)角虎企業(yè)則更適合在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，這也是當(dāng)今中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)退出的主流渠道?！皠?chuàng)業(yè)者應(yīng)該按照獨(dú)角虎的標(biāo)準(zhǔn)去創(chuàng)業(yè)，投資人應(yīng)該按照獨(dú)角虎的標(biāo)準(zhǔn)去投資，我們需要獨(dú)角虎企業(yè)引領(lǐng)創(chuàng)投行業(yè)的新時(shí)代?！眳鞘来赫f(shuō)。政府類(lèi)LP與社會(huì)化LP訴求并非對(duì)立關(guān)系在募資方面，政府類(lèi)LP已經(jīng)成為股權(quán)投資市場(chǎng)的出資主力軍。他們的訴求也更加多元化，需要項(xiàng)目既有社會(huì)價(jià)值也有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，還要對(duì)地方政府有招引落地的價(jià)值。在跟地方政府打交道的過(guò)程中，吳世春認(rèn)為，天使投資機(jī)構(gòu)反而更容易滿(mǎn)足政府類(lèi)LP“既要又要還要”的需求。比如早期機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的影響力更大，可以把企業(yè)帶到當(dāng)?shù)厝?shí)現(xiàn)招引目標(biāo)?！拔覀円油ㄍ傅乩斫獾胤秸?、國(guó)資等LP的訴求，不要把不同LP的需求對(duì)立起來(lái)。政府類(lèi)LP和社會(huì)化LP的訴求，是能夠統(tǒng)一起來(lái)的?！眳鞘来赫f(shuō)。以往，創(chuàng)投行業(yè)中早期項(xiàng)目投資失敗率很高，中后期項(xiàng)目會(huì)更加穩(wěn)健。但現(xiàn)在，吳世春認(rèn)為，早期項(xiàng)目的投資成功率正不斷提高。以梅花創(chuàng)投2021年開(kāi)始在青島的一支早期基金為例，投資的早期項(xiàng)目中，已經(jīng)有四家計(jì)劃明年申報(bào)IPO?！拔覀?cè)诳吹接唵未_認(rèn)、頭部客戶(hù)驗(yàn)證后再進(jìn)行的天使輪投資，投資風(fēng)險(xiǎn)在不斷降低?！眳鞘来赫f(shuō)。由于能夠?qū)崿F(xiàn)較好的投資回報(bào)并且完成返投的要求，深圳天使母基金等對(duì)梅花創(chuàng)投進(jìn)行了多輪出資，這種持續(xù)支持也是地方政府認(rèn)可GP團(tuán)隊(duì)實(shí)力的表現(xiàn)。
