何為創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板股票的特點(diǎn)介紹
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常識(shí)詞典
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創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)是華安基金管理公司與深圳信息公司聯(lián)合開(kāi)發(fā)，屬于華安基金定制指數(shù)，該指數(shù)突破簡(jiǎn)單市值和流動(dòng)性排序選股規(guī)則。創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的編制是在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的基礎(chǔ)上，選擇流動(dòng)性較高的公司，對(duì)不符合創(chuàng)業(yè)板科技創(chuàng)新的公司進(jìn)行剔除。該編制規(guī)則確保了指數(shù)的核心之一是規(guī)模；第二是流動(dòng)性；第三板塊屬性。相對(duì)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，其優(yōu)點(diǎn)特色如下：1）創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)剔除了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最大的權(quán)重股，即借殼上市的溫氏股份（300498），該公司屬于農(nóng)林牧漁行業(yè)，市值高達(dá)2000多億，扭曲了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的本質(zhì)特征。剔除溫氏后，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)使得該指數(shù)更符合創(chuàng)新成長(zhǎng)特征；2）從行業(yè)分布特征來(lái)看，科技型行業(yè)，包括信息、通信、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、信息技術(shù)等行業(yè)占比在90%左右，均是科技創(chuàng)新發(fā)展的重要領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)50中的科技行業(yè)占比超過(guò)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)12%以上；3）該指數(shù)在兼顧大市值因子的基礎(chǔ)上，選擇流動(dòng)性好的公司。主要是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板指數(shù)中部分公司流動(dòng)性較差，交易沖擊成本較高，使得基金缺乏流動(dòng)性。我們的研究證明，在大市值因子差異不大的前提下，有較好流動(dòng)性的公司更有投資價(jià)值，也更受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞；4）由于創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的龍頭效應(yīng)更強(qiáng)，凈利潤(rùn)增速高于創(chuàng)業(yè)板，其研發(fā)投入也明顯高于創(chuàng)業(yè)板 ；5）自2018年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)成分股爆雷的比例明顯低于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。 一、 編制方法 （一）創(chuàng)業(yè)板指 創(chuàng)業(yè)板指（399006）是在剔除創(chuàng)業(yè)板上市所有股票最近半年日均成交總額后10%后，選取日均總市值前100名的股票，構(gòu)成樣本股。 （二）創(chuàng)業(yè)板50指數(shù) 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)（399673）是由華安基金與深證信息公司共同開(kāi)發(fā)的，是在創(chuàng)業(yè)板指的100只股票中，選取最近半年日均成交額排名靠前的50只股票作為創(chuàng)業(yè)板50的樣本股。 作為定制指數(shù)，華安基金對(duì)指數(shù)編制、指數(shù)調(diào)整有建議權(quán)。創(chuàng)業(yè)板定位為科技創(chuàng)新板塊，其中溫氏股份（300498）是借殼上市，屬于農(nóng)林牧漁行業(yè)，和創(chuàng)新科技行業(yè)方向不符合，我司提出溫氏股份（300498）不納入創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)范疇。創(chuàng)業(yè)板50集中了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)內(nèi)知名度高、市值規(guī)模大、流動(dòng)性好的企業(yè)，為投資者提供了分享創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)高成長(zhǎng)的良好工具。 二、 市值與流動(dòng)性 創(chuàng)業(yè)板50雖然股票個(gè)數(shù)只有創(chuàng)業(yè)板指的一半，但是成交額卻占創(chuàng)業(yè)板指74.50%，總市值占比66.26%，流通市值占比67.35%。創(chuàng)業(yè)板50涵蓋了創(chuàng)業(yè)板中市值規(guī)模較大，流動(dòng)性好的成分股，是創(chuàng)業(yè)板中的細(xì)分行業(yè)龍頭。另外，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)中有70%市值已經(jīng)納入中證800，有45%納入滬深300指數(shù)。 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)成分股市值分布： 創(chuàng)業(yè)板50與創(chuàng)業(yè)板指流動(dòng)性及市值對(duì)比： 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華安基金，2020.02.19-2020.03.18 三、 行業(yè)分布 （一）創(chuàng)業(yè)板指 創(chuàng)業(yè)板指第一大行業(yè)為醫(yī)藥生物，占比25.69%，其次是電子（13.57%）、計(jì)算機(jī)（13.05%）、傳媒（12.29%）、電氣設(shè)備（10.34%）和農(nóng)林牧漁（7.55%） 創(chuàng)業(yè)板指前十大成分股： 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華安基金，截至2020年3月18日 （二）創(chuàng)業(yè)板50指數(shù) 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)前五大權(quán)重行業(yè)分別為醫(yī)藥生物（26.92%）、傳媒（15.85%）、電氣設(shè)備（14.52%）、電子（11.67%）和計(jì)算機(jī)（10.20%）。 創(chuàng)業(yè)板50前十大成分股 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華安基金，截至2020年3月18日 （三）行業(yè)比較 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)在醫(yī)藥生物、傳媒、電氣設(shè)備、通信等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)占比均高于創(chuàng)業(yè)板指。創(chuàng)業(yè)板50剔除了農(nóng)林牧漁行業(yè)的溫氏股份，更能代表科技公司的整體表現(xiàn)，而溫氏股份作為創(chuàng)業(yè)板指第一大權(quán)重股，占比7.43%，較大程度上影響著創(chuàng)業(yè)板指的表現(xiàn)。 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)作為創(chuàng)藍(lán)籌的核心代表，涵蓋了科技創(chuàng)新行業(yè)的龍頭公司，是創(chuàng)業(yè)板的核心資產(chǎn)，科技行業(yè)占比超過(guò)90%。而創(chuàng)業(yè)板指覆蓋科技行業(yè)程度不及創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，農(nóng)林牧漁、化工、休閑服務(wù)等非科技行業(yè)的比重相對(duì)較高。 創(chuàng)業(yè)板指與創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)行業(yè)分布： 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華安基金，截至2020年3月18日 四、 盈利增值與研發(fā)支出 （一） 盈利增長(zhǎng) 創(chuàng)業(yè)板中的龍頭公司盈利韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，下表為創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指的凈利潤(rùn)同比增速。 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華安基金 （二）研發(fā)支出 研發(fā)支出占比是衡量上市公司研發(fā)投入力度的主要指標(biāo)之一，也是衡量科技類(lèi)公司成長(zhǎng)潛力的重要指標(biāo)。從最近三年創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指成分股研發(fā)支出的數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)高于創(chuàng)業(yè)板指，大量的研發(fā)投入使得成分股始終保持較快的成長(zhǎng)速度，未來(lái)將轉(zhuǎn)化成較強(qiáng)的盈利能力。 五、創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)在當(dāng)前環(huán)境下的投資價(jià)值 （一） 回歸創(chuàng)新成長(zhǎng)初衷 創(chuàng)業(yè)板發(fā)展至今經(jīng)歷了10周年，在這10年中創(chuàng)業(yè)板積累了近800家上市公司，累計(jì)市值超5萬(wàn)億元。 當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正處在加速的轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，科技成長(zhǎng)、消費(fèi)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。?chuàng)業(yè)板的定位顯得非常清晰。而創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)選擇了規(guī)模大、流動(dòng)性好、符合創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新成長(zhǎng)的公司，這樣的編制規(guī)則使得創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)成為創(chuàng)業(yè)板中的核心科技資產(chǎn)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的編制理念相契合，該指數(shù)具備科技創(chuàng)新的核心特質(zhì)，符合時(shí)代發(fā)展的需求，這也是為什么創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)能成為中長(zhǎng)期表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一。 （二） 再融資新規(guī)下再迎投資機(jī)遇 資本市場(chǎng)最核心的功能是直接融資。新規(guī)對(duì)創(chuàng)業(yè)板在再融資的條件進(jìn)行了大幅度的修改，例如取消創(chuàng)業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行股票連續(xù)兩年盈利的條件、例如取消創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行證券負(fù)債率高于45%的條件、放寬信息披露的要求等。對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)再融資的放寬，有利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)通過(guò)外延式增長(zhǎng)，進(jìn)一步增加其成長(zhǎng)性。 統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)成分股過(guò)去五年30%以上的盈利增長(zhǎng)是通過(guò)外延式增長(zhǎng)來(lái)完成的。本輪監(jiān)管環(huán)境與13年至15年不同，資管新規(guī)嚴(yán)監(jiān)管使得市場(chǎng)投機(jī)因素、融資、配資等各方面受到嚴(yán)格限制，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了深入變化。對(duì)真正有融資需求的公司，例如創(chuàng)業(yè)板中的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，可通過(guò)外延式并購(gòu)、上下游整合等市場(chǎng)化的方式做大做強(qiáng)。 （三） 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)行業(yè)結(jié)構(gòu)契合市場(chǎng)環(huán)境 特斯拉概產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)中的權(quán)重占比近20%，指數(shù)第一大權(quán)重股為寧德時(shí)代，占比近10%。醫(yī)藥生物股票占比28%，包括生物制劑、醫(yī)學(xué)影像等。TMT行業(yè)占比近40%，包括電子信息技術(shù)、高端制造和媒體等新興行業(yè)。移動(dòng)辦公、網(wǎng)絡(luò)游戲等相關(guān)股票占比10%。從指數(shù)本身的行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，符合當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和未來(lái)資本市場(chǎng)的發(fā)展。 （四） 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)估值目前在歷史分位數(shù)的中位數(shù)附近。從萬(wàn)得一致預(yù)期的數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的盈利增長(zhǎng)2020年高達(dá)45%左右，2021年在30%左右。 再融資新規(guī)下，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)將通過(guò)外延式并購(gòu)增長(zhǎng)，當(dāng)前的估值相對(duì)它的成長(zhǎng)性而言，還是非常有吸引力的。更為重要的是，好的資產(chǎn)都不便宜，過(guò)度便宜的東西未必就有好的成長(zhǎng)性，資本市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)公平的市場(chǎng)。 從這個(gè)角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)中的核心資產(chǎn)符合中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，符合資本市場(chǎng)改革的訴求，包括創(chuàng)業(yè)板今年也將發(fā)生重要的改革，科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗(yàn)將復(fù)制到創(chuàng)業(yè)板。新興的成長(zhǎng)標(biāo)的將會(huì)增加進(jìn)來(lái)，新的制度將會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，都將對(duì)創(chuàng)業(yè)板，特別是創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)都將會(huì)起到一個(gè)明顯的促進(jìn)作用。所以從估值、成長(zhǎng)性、內(nèi)在價(jià)值來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。 （五） 創(chuàng)業(yè)板50ETF受市場(chǎng)青睞 產(chǎn)品層面而言，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949）規(guī)模領(lǐng)先，流動(dòng)性、費(fèi)率均優(yōu)勢(shì)顯著，是配置創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的優(yōu)選標(biāo)的。年初至今創(chuàng)業(yè)板50ETF份額增長(zhǎng)超20億份，基金規(guī)模從55億元增長(zhǎng)至75億元，投資者數(shù)量快速提升，流動(dòng)性從年初的2億元提升至10億元的水平。未來(lái)創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)將更好地服務(wù)于投資人，其投資價(jià)值將重新回歸到投資者的視野。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本資料中推介的產(chǎn)品由華安基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。
