分類: 股票 常識詞典 編輯 : 常識 發(fā)布 : 11-17

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介紹

一、股指期貨開戶流程

1、開戶：

客戶類型：自然人客戶、法人客戶 簽署合同：由期貨經(jīng)紀公司提供兩份空白的《開戶合同》，請仔細閱讀，無異議后在《開戶合同》上簽字，并連同開戶人、指令下達人及資金調(diào)撥人的身份證復印件一同帶到公司。期貨公司核實無誤后，蓋章，并把其中的一份《開戶合同》給客戶，同時向交易所申請編碼。 開戶金額：不低于5萬元4、開戶所需提供資料：個人：客戶本人的身份證復印件、指定下單人的身份證復印件、資金調(diào)撥人的身份證復印件。 法人：營業(yè)執(zhí)照復印件、稅務登記證復印件、法定代表人授權文件、法定代表人身份證復印件、指定下單人的身份證復印件、資金調(diào)撥人的身份證復印件。開戶后，客戶獲得在期貨公司的資金賬戶。

2、入金：

入金可通過銀期轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)。 比如，某期貨公司的合作伙伴是中國工商銀行，必須辦理工行的牡丹靈通卡后，方可進行轉(zhuǎn)賬。通過銀行劃轉(zhuǎn)到公司賬戶，資金到位后視做入金成功。

3、申請編碼：客戶獲得在期貨公司的資金賬戶后，由期貨公司為客戶辦理在各個交易所的交易編碼，編碼獲得批復后即可進行交易。

二、股指期貨交易：

交易方式：期貨交易歷史上是在交易大廳通過交易員的口頭喊價進行的。目前大多數(shù)期貨交易是通過電子化交易完成的，交易時，投資者通過期貨公司的電腦系統(tǒng)輸入買賣指令，由交易所的撮合系統(tǒng)進行撮合成交。 買賣期貨合約的時候，雙方都需要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔保，這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭寸。然后，手頭的合約要進行每日結(jié)算，即逐日盯市。 建立買賣頭寸（術語叫開倉）后不必一直持有到期，在股指期貨合約到期前任何時候都可以做一筆反向交易，沖銷原來的頭寸，這筆交易叫平倉。如第一天賣出10手股指期貨合約，第二天又買回10手合約。那么第一筆是開倉10手股指期貨空頭，第二筆是平倉10手股指期貨空頭。第二天當天又買入20手股指期貨合約，這時變成開倉20手股指期貨多頭。然后再賣出其中的10手，這時叫平倉10手股指期貨多頭，還剩10手股指期貨多頭。一天交易結(jié)束后手頭沒有平倉的合約叫持倉。這個例子里，第一天交易后持倉是10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉是10手股指期貨多頭。 交易策略

股指期貨交易策略

一、股指期貨套期保值

1、股指期貨套期保值的原理

股指期貨套期保值和其他期貨套期保值一樣，其基本原理是利用股指期貨與股票現(xiàn)貨之間的類似走勢，通過在期貨市場進行相應的操作來管理現(xiàn)貨市場的頭寸風險。 由于股指期貨的套利操作，股指期貨的價格和股票現(xiàn)貨（股票指數(shù)）之間的走勢是基本一致的，如果兩者步調(diào)不一致到足夠程度，就會引發(fā)套利盤入，這種情況下，那么如果保值者持有一籃子股票現(xiàn)貨，他認為目前股票市場可能會出現(xiàn)下跌，但如果直接賣出股票，他的成本會很高，于是他可以在股指期貨市場建立空頭，在股票市場出現(xiàn)下跌的時候，股指期貨可以獲利，以此可以彌補股票出現(xiàn)的損失。這就是所謂的空頭保值。 另一個基本的套期保值策略是多頭保值。一個投資者預期要幾個月后有一筆資金投資股票市場，但他覺得目前的股票市場很有吸引力，要等上幾個月的話，可能會錯失建倉良機，于是他可以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來資金到位后，股票市場確實上漲了，建倉成本提高了，但股指期貨平倉獲得的的盈利可以彌補現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過股指期貨鎖定了現(xiàn)貨市場的成本。

2、股指期貨套期保值分析——賣出股指期貨套期保值：已經(jīng)擁有股票的投資者或預期將要持有股票的投資者，如證券投資基金或股票倉位較重的機構等，在對未來的股市走勢沒有把握或預測股價將會下跌的時候，為避免股價下跌帶來的損失，賣出股指期貨合約進行保值。這樣一旦股票市場真的下跌，投資者可以從期貨市場上賣出股指期貨合約的交易中獲利，以彌補股票現(xiàn)貨市場上的損失。

　　例如：國內(nèi)某證券投資基金，在06年6月2日時，其股票組合的收益達到了40%，總市值為5億元。該基金預期銀行可能加息和一些大盤股相繼要上市，股票可能出現(xiàn)短期深幅下調(diào)，但對后市還是看好。決定用滬深300指數(shù)期貨進行保值。

　　假設其股票組合與滬深300指數(shù)的相關系數(shù)β為0.9。6月2日的滬深300指數(shù)現(xiàn)貨指數(shù)為1400點，假設9月到期的期貨合約為1420點。則該基金的套期保值數(shù)量為：（5億/1420 ×100） ×0.9=3169手。

　　06年6月22日，股票市場企穩(wěn)，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨指數(shù)為1330， 9月到期的期貨合約為1349點。該基金認為后市繼續(xù)看漲，決定繼續(xù)持有股票。具體操作見下表：

二、投機交易

股指期貨投機的原理

其中一個簡單的投機策略是利用股市指數(shù)期貨預測市場走勢以獲取利潤。若預期市場價格回升，投資者便購入期貨合約并預期期貨合約價格將上升，相對于投資股票，其低交易成本及高杠桿比率使股票指數(shù)期貨更加吸引投資者。他們亦可考慮購入那個交易月份的合約或投資于恒生指數(shù)或分類指數(shù)期貨合約。 另一個較保守的投機方法是利用兩個指數(shù)間的差價來套戥，若投資者預期地產(chǎn)市道將回升，但同時希望減低市場風險，他們便可以利用地產(chǎn)分類指數(shù)及恒生指數(shù)來套戥，持有地產(chǎn)好倉而恒生指數(shù)淡倉來進行套戥。 類似的方法亦可利用同一指數(shù)但不同合約月份來達到。通常遠期合約對市場的反應是較短期合約和指數(shù)為大的。若投機者相信市場指數(shù)將上升但卻不愿承受估計錯誤的后果，他可購入遠期合約而同時沽出現(xiàn)月合約；但需留意遠期合約可能受交投薄弱的影響而面對低變現(xiàn)機會的風險。 利用不同指數(shù)作分散投資，可以減低風險但亦同時減低了回報率。一項保守的投資策略，最后結(jié)果可能是在完全避免風險之時得不到任何的回報。

股指期貨投機操作的對沖交易

股市指數(shù)期貨亦可作為對沖股票組合的風險，即是該對沖可將價格風險從對沖者轉(zhuǎn)移到投機者身上。這便是期貨市場的一種經(jīng)濟功能。 對沖是利用期貨來固定投資者的股票組合價值。若在該組合內(nèi)的股票價格的升跌跟隨著價格的變動，投資一方的損失便可由另一方的獲利來對沖。若獲利和損失相等，該類對沖叫作完全對沖。在股市指數(shù)期貨市場中，完全對沖會帶來無風險的回報率。 事實上，對沖并不是那么簡單；若要取得完全對沖，所持有的股票組合回報率需完全等如股市指數(shù)期貨合約的回報率。因此，對沖的效用受以下因素決定:

該投資股票組合回報率的波動與股市期貨合約回報率之間的關系，這是指股票組合的風險系數(shù)（beta）。 指數(shù)的現(xiàn)貨價格及期貨價格的差距,該差距叫作基點。在對沖的期間，該基點可能是很大或是很小，若基點改變（這是常見的情況），便不可能出現(xiàn)完全對沖，越大的基點改變，完全對沖的機會便越小。

基本上有兩類對沖交易：沽出（賣出）對沖和揸入（購入）對沖。

沽出對沖是用來保障未來股票組合價格的下跌。在這類對沖下,對沖者出售期貨合約，這便可固定未來現(xiàn)金售價及把價格風險從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。進行沽出對沖的情況之一是投資者預期股票市場將會下跌，但投資者卻不顧出售手上持有的股票；他們便可沽空股市指數(shù)期貨來補償持有股票的預期損失。 購入對沖是用來保障未來購買股票組合價格的變動。在這類對沖下，對沖者購入期貨合約，例如基金經(jīng)理預測市場將會上升，于是他希望購入股票;但若用作購入股票的基金未能即時有所供應，他便可以購入期貨指數(shù)，當有足夠基金時便出售該期貨并購入股票，期貨所得便會抵銷以較高價錢購入股票的成本。

以下的例子可幫助讀者明白投機、差價、沽出對沖及購入對沖。

1、投機：投資者甲預期市場將于一個月后上升，而投資者乙則預期市場將下跌。

結(jié)果：投資者甲于4,500點購入一個月到期的恒生指數(shù)期貨合約。投資者乙于4,500點沽出同樣合約。若于月底結(jié)算點高于4,500點，投資者甲便會獲利而乙則虧損。但若結(jié)算點低于4,500點，結(jié)果則相反。 必須留意的是投資者不必等到結(jié)算時才平倉，他們能隨時買賣合約以改變持倉或空倉的情況。

2、差價：現(xiàn)考慮兩個連續(xù)日的一月及二月恒生指數(shù)期貨價格。

　　合組月份 日期 一月 二月 差價

　　12月10日 4,000 4,020 +20

　　12月11日 4,010 4,040 +30

于十二月十日，投資者對市場升勢抱著樂觀態(tài)度，并留意到遠期月份合約對股市指數(shù)的變動較為敏感。 因此，投資者于十二月十日購入二月份合約并同時沽出一月份合約及于十二月十一日投資者買入一月份的合約及售出二月份的合約。 他便獲得20×=00（從好倉中獲得），并損失10×=0(從淡倉中損失)，凈收益0。

3、沽出對沖：

假定投資者持有一股票組合，其風險系數(shù)（beta）為1.5，而現(xiàn)值一千萬。而該投資者憂慮將于下星期舉行的貿(mào)易談判的結(jié)果，若談判達不成協(xié)議則將會對市場不利，因此，他便希望固定該股票組合的現(xiàn)值。 他利用沽出恒生指數(shù)期貨來保障其投資。需要的合約數(shù)量應等于該股票組合的現(xiàn)值乘以其風險系數(shù)并除以每張期貨合約的價值。 舉例來說，若期貨合約價格為4000點，每張期貨合約價值為4000×=0,000，而該股票組合的系數(shù)乘以市場價值為1.5×00萬=00萬，因此，00萬÷0,000或75張合約便是用作對沖所需。若談判破裂使市場下跌2%，投資者的股票市值便應下跌1.5×2%=3%或0,000。恒生指數(shù)期貨亦會跟隨股票市值波動而下跌2%×4000=80點或80×=每張合約00。當投資者于此時平倉購回75張合約，便可取得75×00=0,000，剛好抵銷股票組合的損失。 留意本例子中假設該股票組合完全如預料中般隨著恒生指數(shù)下跌，亦即是說該風險系數(shù)準確無誤，此外，亦假定期貨合約及指數(shù)間的基點或差額保持不變。 分類指數(shù)期貨的出現(xiàn)可能使沽出對沖較過去易于管理，因為投資者可控制指定部分市場風險，這對于投資于某項分類指數(shù)有著很大相關的股票起著重要的幫助。

4、購入對沖：

基金經(jīng)理會定期收到投資基金。在他收到新添的投資基金前，他預料未來數(shù)周將出現(xiàn)“牛市”，在這情況下他是可以利用購入對沖來固定股票現(xiàn)價的，若將于四星期后到期的現(xiàn)月份恒生指數(shù)期貨為4000點，而基金經(jīng)理預期將于三星期后收到0萬的投資基金，他便可以于現(xiàn)時購入，000,000÷(4000×)=5張合約。 若他預料正確，市場上升5%至4200點，他于此時平倉的收益為（4200-4000）××5張合約=,000。利用該五張期貨合約的收益可作抵償股價上升的損失，換句話說，他可以以三星期前的股價來購入股票。

三、套利

1、什么是股指期貨套利：

針對股指期貨與股指現(xiàn)貨之間、股指期貨不同合約之間的不合理關系進行套利的交易行為。 股指期貨合約是以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨和約，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)（滬深300）維持一定的動態(tài)聯(lián)系。但是，有時期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)會產(chǎn)生偏離，當這種偏離超出一定的范圍時（無套利定價區(qū)間的上限和下限），就會產(chǎn)生套利機會。 利用期指與現(xiàn)指之間的不合理關系進行套利的交易行為叫無風險套利（Arbitrage），利用期貨合約價格之間不合理關系進行套利交易的稱為價差交易（Spread Trading）。

2、股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)套利原理：指投資股票指數(shù)期貨合約和相對應的一攬子股票的交易策略，以謀求從期貨、現(xiàn)貨市場同一組股票存在的價格差異中獲取利潤。

一是當期貨實際價格大于理論價格時，賣出股指期貨合約，買入指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無風險套利收益 二是當期貨實際價格低于理論價格時，買入股指期貨合約，賣出指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無風險套利收益。 補充股指期貨結(jié)算：期貨公司的電子化系統(tǒng)進行實時動態(tài)結(jié)算，客戶于交易中即可查閱賬戶上的情況。每日閉市后，由期貨公司結(jié)算部進行盤終結(jié)算，客戶可以選擇書面、傳真、電子郵件、網(wǎng)上查詢等方式收看結(jié)算結(jié)果。 股指期貨撤戶：客戶在辦理完期貨公司規(guī)定的撤戶手續(xù)后，雙方簽署終止協(xié)議結(jié)束代理關系（指客戶與期貨公司）。 股指期貨出金：客戶可以通過銀期轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)，將資金轉(zhuǎn)入您的牡丹靈通卡內(nèi)（可由期貨公司工作人員代為辦理）。

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