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什么是創(chuàng)業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板股票

創(chuàng)業(yè)板 Growth Enterprises Market (GEM)

創(chuàng)業(yè)板指數(shù) Growth Enterprise Index (GEI)

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外的專為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績(jī)也不突出。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。在中國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制。同時(shí)，這也是我國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要比主板市場(chǎng)高得多。當(dāng)然，回報(bào)可能也會(huì)大得多。各國(guó)政府對(duì)二板市場(chǎng)的監(jiān)管更為嚴(yán)格。其核心就是“信息披露”。除此之外，監(jiān)管部門還通過(guò)“保薦人”制度來(lái)幫助投資者選擇高素質(zhì)企業(yè)。二板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)的投資對(duì)象和風(fēng)險(xiǎn)承受能力是不相同的，在通常情況下，二者不會(huì)相互影響。而且由于它們內(nèi)在的聯(lián)系，反而會(huì)促進(jìn)主板市場(chǎng)的進(jìn)一步活躍。

創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)作理念在于透過(guò)嚴(yán)格的訊息披露制度配合。強(qiáng)調(diào)「買者自負(fù)」和「由市場(chǎng)自行決定」。
市場(chǎng)的規(guī)則及規(guī)定皆旨在鼓勵(lì)上市發(fā)行人及保薦人于履行本身職責(zé)事宜上自動(dòng)遵守有關(guān)規(guī)定。為配合這種理念，創(chuàng)業(yè)板有如下主要特點(diǎn)：

要求較頻密并及時(shí)地披露較多資料
創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)人的上市文件中必須詳細(xì)列出其過(guò)程的業(yè)務(wù)發(fā)展歷程以及未來(lái)的業(yè)務(wù)計(jì)劃，缺一不可。待上市后，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人須每半年就首兩個(gè)財(cái)政年度的業(yè)務(wù)進(jìn)展與原定的業(yè)務(wù)計(jì)劃作比較，另除了一般的半年度賬目及全年賬目外，發(fā)行人還須編制季度報(bào)告；而編備此等資料向外公布的期限也較短。為方便市場(chǎng)參與者索查有關(guān)資料，創(chuàng)業(yè)板設(shè)有獨(dú)立網(wǎng)頁(yè)，所有有關(guān)創(chuàng)業(yè)板各方面的資訊應(yīng)有盡有，其中包括公司公布以及上市發(fā)行人的其他資料、成交價(jià)及市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)字等。

創(chuàng)業(yè)板保薦人計(jì)劃
由于保薦人在創(chuàng)業(yè)板公司的上市過(guò)程中擔(dān)當(dāng)極重要角色，創(chuàng)業(yè)板保薦人須符合連串詳盡的資格準(zhǔn)則，并在其職責(zé)履行上負(fù)上清晰的責(zé)任。創(chuàng)業(yè)板保薦人的職責(zé)包括作仔細(xì)審核，并確保在作過(guò)應(yīng)有的審慎查詢后，就其所知與所信，有關(guān)上市申請(qǐng)人/發(fā)行人已作出應(yīng)有的資料披露。

創(chuàng)業(yè)板股票交易規(guī)則

倍受矚目的創(chuàng)業(yè)板咨詢文件于近日通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)及證券媒體與廣大投資者見(jiàn)面，從投資者普遍關(guān)心的創(chuàng)業(yè)板股票交易規(guī)則來(lái)看，咨詢稿的條例明顯是從積極防范風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，就市場(chǎng)廣泛討論的焦點(diǎn)在規(guī)則中作了較為謹(jǐn)慎地處理。

一、咨詢文件對(duì)市場(chǎng)普遍爭(zhēng)論的主要問(wèn)題作了以下規(guī)定：

1、交易方式采用電腦集中競(jìng)價(jià)的指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制，未采用投資者中廣泛討論的類似于美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)的報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制（即“做市商”制度）。之前，投資者中普遍討論的是我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否應(yīng)該采用“做市商”制度的問(wèn)題？“做市商”制度能有效地活躍市場(chǎng)的交易狀況，可以克服創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小、價(jià)格波動(dòng)幅度大，容易出現(xiàn)交易清淡的局面，但對(duì)于我國(guó)而言，券商的風(fēng)險(xiǎn)控制能力有限，能否適應(yīng)坐莊的要求面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，咨詢文件對(duì)“做市商”制度的放棄是從控制制度風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)的結(jié)果。

2、采用T＋1的交易形式，即券商接受投資者委托或者自營(yíng)，當(dāng)日買入的股票，不得在當(dāng)日進(jìn)行買賣。之前投資者討論比較激烈的便是創(chuàng)業(yè)板股票是否會(huì)實(shí)行T＋0的交易制度？實(shí)行T＋0的確能起到活躍股市交易的目的，但同時(shí)也會(huì)極大地助長(zhǎng)投機(jī)的氛圍，而創(chuàng)業(yè)板本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投機(jī)的市場(chǎng)，加上我國(guó)目前投資者的結(jié)構(gòu)極不合理，投資的主體仍然是個(gè)人投資者，他們抗風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱，因此，揚(yáng)棄T＋0的交易形式比較切合我國(guó)的實(shí)際。

3、對(duì)投資者的進(jìn)入門檻沒(méi)有明確限制，即沒(méi)有限制投資者的開戶金額和每筆交易量。之前，投資者對(duì)這一問(wèn)題討論得比較多的是創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該限制小資金量的投資者進(jìn)入，從抗風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，這種觀點(diǎn)無(wú)疑具有許多的支持者，但另一方面，由于交易規(guī)則中已經(jīng)采用了前面兩條規(guī)定，增大了股市交易清淡的可能，如果再給投資者進(jìn)入股市加以資金量上的限制，將有可能形成火上加油的局面，因此，不限定投資者入市的門檻相對(duì)比較合理。

二、咨詢文件制定的創(chuàng)業(yè)板股票交易規(guī)則同深滬主板市場(chǎng)相比，其區(qū)別主要體現(xiàn)在：

1、增大了股票交易的漲跌幅限制。咨詢文件規(guī)定證券上市首日與主板市場(chǎng)一樣不設(shè)漲跌幅限制，但這以后漲跌幅限制的比例為20％，而深滬主板的漲跌幅限制為10％，對(duì)于特殊處理的ST股票實(shí)行的漲跌幅限制為5％，PT股票的漲幅限制為5％但對(duì)跌幅不作限制。從對(duì)比中，我們可以明顯地感受到創(chuàng)業(yè)板對(duì)漲跌幅的限制還是比較謹(jǐn)慎，沒(méi)有采取許多境外市場(chǎng)的不設(shè)漲跌幅限制的做法，同時(shí)也從市場(chǎng)上廣泛討論的漲跌幅30％的限制下降到20％。

2、對(duì)上市首日的競(jìng)價(jià)規(guī)則作了不同的規(guī)定。咨詢文件規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板股票在上市首日集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為發(fā)行價(jià)的上下150元，連續(xù)競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下15元。而主板的深滬市場(chǎng)則作了不同的規(guī)定：深交所規(guī)定上市首日的開盤價(jià)相對(duì)于發(fā)行價(jià)的波動(dòng)幅度不得超過(guò)15元，而開盤后每次成交價(jià)格的不能超過(guò)5元，上交所只對(duì)開盤后每次成交價(jià)格的漲跌幅度作了不超過(guò)15％的規(guī)定。從對(duì)競(jìng)價(jià)規(guī)則的不同規(guī)定來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板對(duì)股票上市首日競(jìng)價(jià)范圍的規(guī)定要大得多，這一點(diǎn)是對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司風(fēng)險(xiǎn)的充分認(rèn)同，給投資者更大的選擇空間，其目的是想通過(guò)投資者在股票首日上市的時(shí)候?qū)⒃摴傻娘L(fēng)險(xiǎn)充分消化，同時(shí)配合T＋1的交易形式及以后交易漲跌幅的限制控制投資者首日交易的投機(jī)性。

3、依據(jù)創(chuàng)業(yè)板特性制定了相應(yīng)的停市規(guī)定：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在交易日上午10：45、下午2：15之前較前一個(gè)交易日下跌幅度達(dá)10％，創(chuàng)業(yè)板臨時(shí)停市30分鐘，這種措施在一個(gè)交易日只實(shí)行一次；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)較前一個(gè)交易日收盤指數(shù)下跌幅度達(dá)到15％時(shí)，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)日停市。這兩點(diǎn)關(guān)于停市的規(guī)定能在一定程度上控制整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)咨詢文件中創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則的總體評(píng)價(jià)

通過(guò)前面的分析，我們可以看出，咨詢文件制定的創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則整體上趨于保守，從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，這一點(diǎn)比較符合目前國(guó)內(nèi)外的實(shí)際情況：（1）當(dāng)前，境外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的整體走勢(shì)都出現(xiàn)了不同程度的下滑，處于比較低迷的狀況，其中一個(gè)比較重要的原因便是前期高科技網(wǎng)絡(luò)股的爆炒，而交易制度的相對(duì)寬松則在一定程度上助長(zhǎng)了股市泡沫成份的加劇，因此，從吸取教訓(xùn)的角度來(lái)說(shuō)應(yīng)該制定相對(duì)保守的交易規(guī)則。（2）從國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況來(lái)看，主板市場(chǎng)的投機(jī)氛圍已經(jīng)相當(dāng)強(qiáng)，平均市盈率在60倍左右，投資者中個(gè)人投資者又占有90％多的比重，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)由于降低了上市門檻的關(guān)系本身就具有高投機(jī)的特性，因此，從適應(yīng)我國(guó)當(dāng)前實(shí)際的投資狀況出發(fā)，制定相對(duì)保守的交易規(guī)則比較合理。

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